余刚讲白酒故事：贵州茅台一季报展示白酒龙头的长期主义发展

近日，贵州茅台发布2025年第一季度财报。在白酒行业整体承压的市场环境中，公司交出一份稳健的成绩单。

2025年1至3月，贵州茅台实现总收入514.43亿元，同比增长10.67%；归属于上市公司股东的净利润268.47亿元，同比增长11.56%。在消费温和复苏的当下，贵州茅台不再一味追逐业绩增速，而是将“稳”字作为长久健康发展的重要方针。

贵州茅台自身的“逆周期韧性”，也折射出其在产品结构、品牌管理及市场布局上的持续优化。

从业绩情况来看，茅台酒作为核心产品，依然是公司业绩的压舱石，本季度贡献收入435.57亿元，占总营收的86.1%。

但更值得关注的是系列酒的加速成长。报告期内，茅台酱香系列酒收入达到70.22亿元，同比增长约18.30%，营收占比较上年同期增加0.91个百分点。

这一变化并非偶然，而是茅台近年来主动调整产品结构的结果。通过推出茅台1935等中高端系列酒产品，公司逐步填补了千元价格带的市场空白。

系列酒中还包括茅台王子酒、茅台迎宾酒等200至500元价位产品，使其更好地渗透大众市场。这既迎合了消费者更多元的饮酒诉求，也为企业未来增长提供了更广阔的空间。

在渠道方面，茅台继续优化直销与批发代理的协同发展。

一季度直销收入232.20亿元，同比增长20.2%；在总营收中占比近46%，占比与往年相比有所提升。批发代理渠道收入273.60亿元，两个渠道收入皆有同比提升。

双渠道协同发展，与去年以来茅台提出的“相互协同、相互补位、互利共赢”的生态息息相关。根据构划，茅台通过“4+6”共10个渠道的协调转化，使自营直销和批发代理两大体系互相赋能。

在传统批发代理渠道方面，茅台也不曾松懈。

去年年底召开的经销商联谊会上，茅台方面提出“供需不适配”的思考，并在2025年着重解决该问题。整个一季度，茅台高层频频调研一线市场，春节后集中调研东、中、北三线18省，召开40场座谈会，倾听1700余家渠道商诉求，了解了最一线的市场动态和形势。共同寻找厂商一体化的共赢机会，面向消费者需求解决经销商实际销售中的问题。

通过界面新闻对茅台经销商及终端烟酒店、商场的采访得知，当前茅台通过调整发货节奏、调整不同渠道发货结构等方式对市场进行调节，以使货品平稳进入市场，这也有益于稳价护盘。

国际化也是茅台近年来重点布局的另一大战略方向。本季度，公司海外市场实现营收11.19亿元，同比大幅增长37.53%。

尽管目前海外收入占比仅为2%左右，但其增长潜力不容忽视。茅台正通过扩大海外经销商网络，其中2025年一季度新增5家，总数达109家。同时，茅台还通过参与国际化酒类展会以及设立海外文化体验中心等方式，逐步提升全球消费者对中国白酒的认知。

2024年，茅台在国际化方面跑出了“加速度”，海外营收目前已首次突破50亿元大关。在国内市场逐渐增速放缓的同时，茅台计划通过海外市场的拓展进一步寻求增量。

当然，茅台的发展也并非全无挑战。一方面，系列酒的快速放量虽然丰富了产品结构，但也对茅台的价格体系管理提出了更高要求，如何平衡主品牌的高端定位与系列酒的市场渗透，将是未来需要持续关注的问题。另一方面，存货规模547.98亿元，较年初有4亿余元增长，尽管目前渠道库存健康，但在行业调整期仍需警惕终端动能的波动。

此外，国际化虽然前景广阔，但短期内的高投入可能对利润率形成一定压力。

但面对这些挑战，茅台展现出清晰的战略定力。2025年，公司主动将增长目标下调至9%左右，比起规模的提升更加注重增长质量。在夯实茅台酒核心优势的同时，通过系列酒、国际化和数字化构建多元增长引擎，为长期发展奠定基础。这种“守正出奇”的策略，正是茅台能够在行业周期波动中保持稳健的关键。

总体来看，贵州茅台2025年一季报再次证明，其增长并非依赖行业红利，而是源于清晰的战略布局和强大的执行力。

在白酒行业从增量竞争转向存量优化的背景下，茅台通过产品结构优化、海外市场拓展和渠道效率提升，展现出穿越周期的能力。正如茅台在财报中所强调的“不断夯实企业发展基础，增强酒业发展后劲”，这家白酒巨头正在用长期主义的思维，书写属于自己的发展故事。

四川崇阳药香型白酒“非遗”传承人余刚 网络宣传办公室选自网络

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